Gangtise投研日报 | 2024-10-25
来源：Gangtise投研
制造 | 科技（7条）
01． 光伏分析师表示，若光伏硅料电耗限制在55千瓦时每公斤，可能只有行业前三家（协鑫、通威、大全）的150万吨产能满足要求，可支撑700~800GW硅片，基本满足明年需求。此外，11月枯水期到来，云南四川部分头部硅料企业产能可能面临成本大幅提升，若电价上涨使成本超过行业价格，大概率出现停产减产，降低秋冬产量。若头部企业减产停产叠加，基于电耗限产预期，硅料板块有投资机会。
02． 钙钛矿分析师表示，2024年国内将会出现GW级钙钛矿量产线落地。节电光能GW级项目基地已经封顶，300MW产线设备调试年底前投产；京东方业内首条大面积量产级规格产线已出首批样品，年底会有两条GW级产线；纤纳光电2025年初300MW量产线投产；协鑫光电2025年4~5月500MW四段叠层产线投产；宁德时代2025年初有望GW级产线招标，2025年至少有4条GW级生产线扩产。
03． 风电分析师表示，2025年10MW左右功率段的风电机型将成为陆风主流交互机型之一，占明年陆上交付量约30%以上。在10MW机型上，铸锻件尤其是铸件主轴需求将有明显转变，头部厂商虽在积极投产扩大产能，但由于今年陆上10MW交付量仅7~8GW，明年可能达30~40GW甚至更高，铸锻件供给可能紧缺。若出现大幅抢装且产能供给紧张，涨价可能出现在2025Q2~Q3。叶片f方面，2024年谈价过程中，主机厂商不同意叶片涨价，但明年如果交付体量较大，价格可能上涨，不过由于缺少2020年时的涨价基础，涨幅不会像2020年那么多，涨2~3pct的可能性比较大。同时，今年下半年叶片价格已开始回稳。
04． 固态电池分析师表示，在固态电池和半固态电池中，铜箔环节边际量化较大。复合铜箔主打降本，但存在天然弊端，如高温下无法运行、高压制造过程中有问题，所以固态和半固态厂商倾向选择传统铜箔。传统铜箔厂面临新需求开发了新产品，如铜镍合金、打孔铜箔等。打孔铜箔在半固态电池中有应用，其孔洞有助于电解液和材料进入，能提高防玻璃性能和导电性，还有双面毛化的接触面也能提高玻璃强度和导电性，这些是复合铜箔难以做到的。传统铜箔厂加工费普涨，格局优化。
05． 光伏分析师表示，以钢铁行业供给侧改革为例，光伏行业有四个方面可借鉴。一是遏制产能盲目扩张，光伏行业新增已管制；二是清理违规产能，光伏部分赛道可能存在违规产能嫌疑；三是淘汰落后产能，可通过控制硅料能耗实现；四是优化产能结构，推进兼并重组，如通威和润扬的收购。
06． 智能电表专家表示，10月第4周周国网发布第三批智能电表招标，金额基本符合预期，约86亿；全年电表投资额约263~264亿左右，金额变动增长11%，未达原本预期的20%以上增速，与第二批放的量小有关。预计2025年国网电表招标额同比增速在10~15%以上，采购量在1.05 ~1.1亿只之间。展望2026年，如果2025年招标额同比增速为15%左右，2026年招标额与2025年相比应该差不多；假设2025年增速超过20%，2026年可能会回到2024年的水平，相对于2025年来说可能是下滑的。
07． 整车分析师称，近一周国内乘用车销量为49万台，环比下降17.8%，其中新能源车销量为26.8万台，渗透率为54.8%，达历史新高，以旧换新政策下新能源车更受益。同期比亚迪销量为8.96万台，环比下降16%，市占率略有下降，约34%，其中海鸥和秦LDMI销量均在1万台左右。TOP10新能源品牌销量约18万台，市占率达65%，第2~9名市占率略有提升，对中小品牌形成一定压力。
材料 | 能源（2条）
01． 煤炭分析师称，截至2024年10月18日全国247家钢厂炼焦煤库存为735.66万吨，环比增长1.72%，230家独立焦化厂炼焦煤库存为797.39万吨，环比上涨12.59%。全样本独立焦企产能利用率环比上月提升5.19pct，炼焦煤可用天数环比涨0.3天，涨幅2.88%。9月焦炭、粗钢和生铁产量达39万吨、7707万吨和6676万吨，环比下降3.83%、 1.09%和2.02%，下游需求有放缓趋势。
02． 锂分析师表示，近期中国和澳洲联合研究团队发明疏松纳滤膜的盐湖提锂技术路线热度较高，虽不能像报道所说将1~2年生产周期缩短到1~2个月，但能在一定程度上缩短盐湖提锂生产周期、降低成本。中国盐湖镁锂分离难度大，新技术已在青海等地试用，对镁离子选择性螯合有帮助，将促进盐湖提锂广泛应用。若全国70%采用膜法工艺路线，这是每年50~100亿的市场且有膜更换和升级需求，全球市场近200亿。具备纳滤反渗透膜生产能力的公司有较大弹性。
港美股精选会议摘要（5条）
01． 新东方（09901.HK，EDU.US） 2025财年第一季度业绩电话会：公司整体业务实现健康增长，净营收同比增长33.5%，主要业务线业绩均有所提升，新教育业务和旅游相关业务营收分别同比增长50%和221%。东方甄选推出188个自有品牌产品，多渠道战略推动增长。公司财务状况良好，现金等价物总计约49亿美元。本季度营业利润为2.9亿美元，同比增长42.9%；净利润为2.454亿美元，同比增长48.4%。预计2025财年第二季度总净营收同比增长25% - 28%，全年营收增长约30%，新业务全年营收增长指引为40 - 50%。
02． Empire State Realty Trust， Inc． （ESRT） 2024年第三季度业绩电话会议：第三季度，公司办公和零售租赁业务表现强劲，租赁面积超30万平方英尺，连续第11个季度增长，曼哈顿办公室租赁量达304，000平方英尺，年初至今达946，000平方英尺。租户吸引力强，连续签署扩张租约，总面积达280万平方英尺。观景台业务净营业收入同比增长6%，年展望保持稳定。威廉斯堡零售资产收购进展顺利，收益率预计将逐年提升。公司债务管理稳健，未来几个季度杠杆率预计适度上升。财务展望积极，2024年核心FFO指导中间值上调。公司将继续寻找有吸引力的交易机会，优化资产组合，提高租赁和占用率。
03． 帕卡 （PCAR） 2024年第三季度财报电话会议：第三季度业绩强劲，营收达82亿美元，税后回报率11.8%，盈利9.72亿美元。各业务板块表现良好，零部件业务利润率30.1%，销售额增长5%，金融业务税前收入1.07亿美元。卡车交付量第三季度44，900辆，第四季度预计42，000辆。美国和加拿大市场卡车预计26万辆，欧洲市场中型卡车份额17.2%，南美市场预计11 - 12万辆。新卡车系列推出，燃油经济性提高3%。第三季度价格持平，成本上升3%，资本支出7.6 - 8亿美元，研发费用4.5 - 4.7亿美元。利润率下降主要因成本上升和产量低。零部件业务预计2025年保持稳定。
04． 曼哈顿联合软件 （MANH） 2024第三季度业绩电话会：在2024年第三季度，公司实现了创纪录的业绩，总收入增长12%，达到2.67亿美元，调整后每股收益增长29%，达到1.35美元。云订阅收入增长显著，达到33%的增幅。公司剩余履行义务（RPO）增长27%，至约17亿美元，显示出公司解决方案的强劲市场需求和客户满意度。公司在研发和人才方面的投资，如新推出的Manhattan Active Supply Chain Planning解决方案，正在创造明显的市场差异化。公司对2024年RPO预订指导的高端目标保持信心，并为2025年及以后的持续成功保持良好定位。
05． Comstock Inc． （LODE） 2024年第三季度业绩电话会：公司与能源部和国家可再生能源实验室建立了新合作伙伴关系，并与SBC达成资本合作。Comstock的金属和采矿业务正在利用能源转型对金属的需求，特别是白银和黄金，而Comstock Fuels与SACL签订了三个生物燃料生产设施的商业协议。公司正在优化资本结构以加速商业化进程，并预计在第四季度宣布更多国际和国内交易。Comstock的流动性保持稳定，预计通过资产出售和资本交易获得额外资金。公司还强调了其在材料科学、金属回收和矿业方面的战略重点，并展望了2025年的显著增长。
01． 东方电缆2024年第三季度报告显示，公司业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现同比增长。第三季度营业收入为26.31亿元，同比增长58.34%；净利润为2.88亿元，同比增长40.28%。前三季度累计营业收入66.89亿元，同比增长25.18%；净利润9.亿元，同比增长13.41%。公司订单充足，截至10月18日，在手订单约92.36亿元。公司积极拓展业务，成立福建东亿新能源科技有限公司和渤海东方海缆（山东）有限公司，并完成土地摘牌，持续拓展业务布局。
02．首创证券2024年第三季度报告显示，公司业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现大幅增长。前三季度营业收入达18.53亿元，同比增长42.81%，主要得益于资产管理业务手续费净收入和金融工具投资总收益的增长。归属于上市公司股东的净利润为7.50亿元，同比增长63.10%。公司风险控制指标符合监管要求，净资本和净资产规模稳步提升。
03．威尔药业2024年第三季度营业收入3.12亿元，同比增长2.13%；归属于上市公司股东的净利润3402万元，同比增长36.64%；经营活动产生的现金流量净额8429万元，同比增长89.19%。前三季度，公司营业收入10.00亿元，同比增长20.72%；归属于上市公司股东的净利润1.13亿元，同比增长44.24%；经营活动产生的现金流量净额1.61亿元，同比增长190.11%。主要财务指标均实现增长，主要得益于营业收入增加。
04．迪贝电气2024年第三季度报告显示，公司业绩持续增长，主要财务指标表现良好。前三季度营业收入同比增长16.10%至7.79亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增长136.92%至56.62亿元。公司业绩增长主要得益于销售增加和产品结构变化。此外，经营活动产生的现金流量净额为9.74亿元，同比增长43.55%，主要系收到客户货款现金增加及购买原材料支付现金减少所致。截至报告期末，公司总资产为13.56亿元，同比增长4.47%；归属于上市公司股东的净资产为8.96亿元，同比增长8.74%。
05．松发股份2024年第三季度报告显示，公司前三季度营业收入为1.81亿元，同比增长16.44%；但归属于上市公司股东的净利润为-6031万元，主要原因是财务费用利息支出增加以及境内应收账款计提坏账准备增加。公司总资产为5.49亿元，同比下降2.91%；归属于上市公司股东的所有者权益为1489万元，同比下降80.19%。主要会计数据变动原因包括：本期支付银行贷款及国投建恒租金导致货币资金减少；商业及银行承兑汇票到期兑现导致应收票据减少；支付保证金及预付广交会摊位费导致其他应收款增加等。